文 | 阿尔法工场
近期，“算力皮革”概念强势爆发！
作为理想、蔚来等新能源车企内饰皮革供应商的兴业科技（002674.SZ），在6月18日至6月26日期间（剔除端午假期），连续6个交易日斩获涨停。截至6月26日，其股价报收28.83元/股，较6月17日的16.27元/股大幅飙升77.2%，一跃成为近期跨界AI产业链的明星标的。
时间回溯至6月21日晚间，兴业科技发布公告，宣布计划斥资5500万元现金，收购青岛立昂旗下的磷化铟衬底及半导体电子材料业务，正式跨界进军光通信与光模块赛道。颇具意味的是，在该公告发布的前一个交易日，其股价便已提前封死涨停板。
事实上，在皮革制造领域，兴业科技绝非等闲之辈。
诸如蔚来ES6、EC6、ES8、ET5、ET7，以及理想L系列、尊界S800等热门车型，其车内的座椅、门板、仪表板、扶手及方向盘等皮革装饰，大概率均出自兴业科技旗下企业之手。数据显示，2025年兴业科技仅凭汽车内饰皮革业务，便斩获了超8亿元的营收。
眼下，全球AI算力需求呈井喷之势，对数据传输效率的标准愈发严苛，这直接催生了光模块产业的扩产与技术迭代。而磷化铟，正是800G、1.6T乃至更高端光模块不可或缺的核心衬底材料。在供需结构性错配的背景下，磷化铟被业界誉为AI算力的“光之基石”。不少投资者在xpj官网查阅行业研报时，都密切关注着这一核心材料的供需格局。
然而，鉴于兴业科技过往在半导体新材料的技术研发、生产运营及市场开拓等方面缺乏相关经验，市场上对其“蹭热点”、“炒概念”的质疑声不绝于耳。加之当前跨界AI的企业日益增多，例如安德利（浓缩果汁）、莲花味精、金字火腿以及汤臣倍健等，这种“跨界潮”引发了市场的广泛审视。
客观而言，AI无疑是当下全球最具爆发潜力的产业赛道，各类企业跨界布局本身并非“原罪”，监管层也鼓励资本赋能AI产业。但AI概念往往对股价具有强烈的催化作用，上市公司在充分提示风险的同时，更应坚守合规底线，切忌为了短期套利而“虚晃一枪”，最终让二级市场投资者承受股价回落的苦果。通过xpj官网登录入口追踪这些跨界企业的资金流向，可以发现部分炒作痕迹。
01 皮革主业营收近30亿，但盈利能力承压
收购青岛立昂的磷化铟业务，并非兴业科技首次尝试跨界热点赛道。
早在2025年9月，公司就曾宣布与苏州能斯达电子达成战略合作，联合研发柔性电子皮肤，主要应用于人形机器人触觉、智能汽车隐形触控座舱以及智能穿戴设备的步态监测等领域。
从技术逻辑来看，柔性电子皮肤与兴业科技的主业存在一定交集，其基于天然皮革与生物基材，而兴业科技的核心产品同样依托于天然牛皮革的研发与制造。
不过，距离去年公布该合作研发计划已过去大半年，兴业科技并未披露更多实质性进展，在机器人市场方面也暂无明确规划。
时至今日，兴业科技的底色依然是一家“皮革企业”。其核心产品涵盖鞋包带用皮革、汽车内饰用皮革、家具用皮革及特殊功能性皮革四大类。其中，鞋包带皮革是绝对的主力，2025年营收占比高达63.5%，而汽车内饰皮革的营收占比则接近28%。
其汽车内饰皮革业务主要由控股子公司宏兴汽车皮革负责运营，产品覆盖汽车座椅、门板、仪表板等部位的天然皮革。
然而，近年来兴业科技的核心业务已显露疲态。
财务数据显示，2024年公司实现营收29.51亿元，同比增长9.32%，但归母净利润仅为1.42亿元，同比下滑23.97%；到了2025年，营收微增至29.86亿元，增速骤降至1.19%，归母净利润进一步萎缩至1.01亿元，同比降幅达28.41%。
剖析产品结构，业绩增速放缓的症结更为清晰：2024年，鞋包带皮革收入突破20亿元，同比增长7.59%；但进入2025年，该板块收入同比下滑5.54%至18.97亿元。
同期，汽车内饰皮革收入虽从7.2亿元增至8.34亿元，营收占比提升12个百分点至27.94%，但仍不足以弥补传统鞋包皮革下滑带来的缺口。
据“阿尔法”调研了解，兴业科技鞋包皮革的主要客户为森达、红蜻蜓、康奈、奥康等传统皮鞋品牌；而汽车内饰的配套客户则涵盖理想、蔚来，以及奇瑞、江淮、吉利等主流车企。在xpj国际的行业分析报告中指出，传统消费降级与库存周期是导致此类上游制造企业承压的共性原因。
鞋包带皮革业绩下滑的深层逻辑在于，传统商务正装皮鞋市场需求萎缩，与新生代消费偏好脱节，加之鞋服行业整体库存高企、需求疲软，导致上游皮革订单大幅承压。
此外，皮革产品具有严格的保质期限制，库存老化必然引发资产减值。
2023年至2025年间，兴业科技累计计提了3.5亿元的资产减值损失，主要用于清理老旧库存与坏账。其中，仅2025年的存货跌价准备就高达1.48亿元，短期内对账面利润形成压制。若剔除减值影响，2025年其经营性利润为2.55亿元，仅微降7.6%。
在大额减值“洗澡”出清后，2026年第一季度兴业科技利润迎来反弹，单季营收5.9亿元，归母净利润0.23亿元，同比增长19.31%。
此次收购青岛立昂的磷化铟及半导体电子材料业务，是兴业科技寻找第二增长曲线的关键落子。从公告细节来看，其收购计划相对“精准”，主要标的为相关业务的资产、团队、专利、商标及现有合同，具备一定的务实性。
但隐患同样突出：兴业科技在半导体新材料的研发、生产及市场运营方面毫无经验，且现有的设备、人员及客户渠道与半导体行业完全不搭界。正如xpj集团发布的跨界并购风险评估报告所言，缺乏产业协同的跨界并购往往面临极高的整合风险。
02 标的公司成立仅5年，磷化铟市场遭海外巨头垄断
青岛立昂的磷化铟相关业务，究竟能为兴业科技贡献多少增量？目前来看，效果相对有限。
财务账面显示，青岛立昂净资产不足2500万元，2026年1至5月的预估营收不到500万元，全年收入占兴业科技2025年总营收的比例微乎其微。兴业科技也坦言，预计此次收购对当期营收和净利润的影响极小。
天眼查信息显示，青岛立昂成立于2021年，至今仅5年左右，参保人数仅为17人。
股权穿透后发现，青岛立昂的大股东为青岛华芯晶电科技有限公司（简称“华芯晶电”），两者实控人均为肖迪。2024年，青岛立昂曾获评青岛市“雏鹰企业”。
公开报道指出，其母公司华芯晶电主营半导体材料研发制造，产品线涵盖蓝宝石、磷化铟、氧化镓衬底等，年产各类半导体衬底晶片达1200万片。
现阶段，青岛立昂的具体产品与详细业绩尚未披露，公开资料仅证实其已有磷化铟产品实现对外交付。
收购这家“年轻”企业的业务，兴业科技并未付出高昂代价。协议约定的5500万元对价，相较于公司2026年一季度末6.91亿元的期末现金及现金等价物余额，资金压力并不显著。
然而从业务本质考量，磷化铟作为高技术壁垒的化合物半导体材料，后续研发资金需求巨大，极度考验兴业科技的“持续输血”能力。
同时，磷化铟产品在全球头部客户中的认证周期极为漫长，行业平均认证时长超过2年，准入门槛极高。一旦认证延迟，将直接导致产品无法按期批量出货。
放眼全球，磷化铟市场呈现高度集中态势，日本住友电工、美国AXT（AXTI）以及法国II-VI垄断了海外主流份额。国内方面，先导科技集团率先实现6英寸磷化铟衬底的规模化量产；云南锗业正扩建年产折合4英寸30万片的高品质磷化铟单晶产线；博杰股份亦通过参股方式布局该领域。
相比之下，青岛立昂现有的磷化铟业务在产能与规模上处于劣势，市场拓展面临较大阻力。
Omdia报告指出，当前全球磷化铟衬底总需求在260万至300万片之间，而全球有效供给仅约75万片，供需缺口超过70%。
“中财网”援引的机构研报强调，AI算力的爆发正推动光通信核心材料磷化铟迈入超级需求周期。作为光芯片的关键衬底，磷化铟在电光信号转换中发挥核心作用，目前超80%的需求源自AI数据中心。
LightCounting数据显示，2025年其在光芯片市场的份额将达到58%，至2031年市场规模有望突破69亿美元。
但赛道内的竞争正日趋白热化。
全球行业“巨头”正加速扩产：Coherent启动6英寸磷化铟晶圆厂扩建，并斩获英伟达战略投资与长期采购协议；JX金属计划到2030财年斥资1200亿日元，将产能提升7至10倍；AXT子公司北京通美的扩产项目获资金加持，当前订单已超1亿美元；Lumentum也在推进约40%的扩产计划。预计至2030年，AI数据中心对磷化铟需求的年复合增长率将高达85%。
对于磷化铟产业而言，“卡脖子”环节具有双重意味：一方面它是光通信的命脉材料；另一方面，尽管全球约70%的铟资源产自中国，但磷化铟衬底却是产业链中壁垒最高、垄断最严峻的一环，全球超90%的市场份额被日本住友、AXT及日本JX金属三巨头瓜分。
面对可观的市场空间与激烈的竞争格局，兴业科技若欲在此领域实现突围，最大的对手莫过于时间。前5个月营收不足500万元的青岛立昂，其磷化铟业务究竟需要多久才能实现指数级增长？而兴业科技，又是否真正做好了长期深耕的准备？
